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记者｜赵阳戈

作为2023年第一批深市主板受理的公司，浙江羊绒世家服饰股份有限公司（下称：羊绒世家）备受关注，公司除了自有品牌之外，还与“阿玛尼”等品牌有合作。不过从说明书看，成衣定制的平均售价与自主品牌的售价相去甚远，再加上成衣定制的收入占比超过自主品牌，使得羊绒世家毛利率被拉低。

根据2023年1月6日中国证券业协会的公告，2023年第一批首发企业信息披露质量抽查抽签情况出炉，本批参与抽签为2022年12月31日前受理的企业，共101家，被抽到的企业当中，就有羊绒世家。其IPO命运如何，拭目以待。

蒋家父子持股90%，境外收入近6成

根据招股说明书披露，羊绒世家成立于2010年1月7日，注册资本5800万元，是一家以羊绒、羊毛等毛绒材料为核心的服装、服饰企业，主要从事时尚服装、服饰的设计、研发、生产和销售。羊绒世家拥有自己的品牌：“METTE” “SPRINGAIR”“METTE KIDS”，同时也赢得ARMANI、CAROLL、SUITSUPPLY等国际知名品牌客户的认可。公司也是浙江省毛纺织行业协会理事会会长单位。

根据披露，羊绒世家2021年和2022年上半年的营业收入为7.5亿元和3.19亿元，净利润6887.2万元和3107.21万元。2019年至2022年上半年，公司境外收入占主营业务收入的比例分别为64.28%、60.72%、55.41%和58.72%。

羊绒世家的控股股东为兴悦管理，直接持有羊绒世家67.24%的股权，除此外，兴悦管理不存在其他对外投资企业。实际控制人为蒋庆云和蒋巍，两者合计持有羊绒世家52.83%的股权，合计控制羊绒世家90.95%的股权。蒋庆云与蒋巍为父子关系。

有一个细节是，羊绒世家与中恒电气（002364.SZ）颇有渊源 。据悉，蒋巍在2012年7月至2013年8月曾在中恒电气当财务。中恒电气实际控制人为朱国锭，而羊绒世家发起人名单中，也刚好有“朱国锭”，持股225万股，占比3.88%，入驻时间为2019年。

据查中恒电气提供的信息，中恒电气实际控制人朱国锭的信息与羊绒世家招股说明书内容趋同。

跑马圈地，3年拟增100家门店

根据羊绒世家的披露，公司品牌业务以直营为主、加盟为辅的销售模式进行线下营销网络布局，门店选址于追求品质生活的消费群体居住社区及CBD等人员聚集地。截至2022年6月30日，公司品牌业务已在全国建立了138家销售门店，其中88家直营门店，加盟门店50家。此外，公司还入驻了多个电子商务网络购物平台。

实际上羊绒世家的募资中，也有持续扩张开店的计划。

说明书显示，公司计划融资3.51亿元，投入到“营销网络建设项目”和“智能化生产线建设项目”，分别投入2.25亿元和1.26亿元。

“营销网络建设项目”拟采用租赁方式，在全国范围内进行营销网络布局，计划新增100个营销终端门店，选址分布在北京、上海、南京、成都、武汉等地，建设期为3年。该项目能提高公司在一、二线城市的直营门店数量。根据羊绒世家的测算，该项目年均销售收入2.25亿元，税后内部收益率为24.20%，税后投资回收期（年）（不含建设期）为2.96年。

不过盘子做大也意味着生产需要跟上，而目前羊绒世家采取的是自主生产与外协生产相结合的方式（外协生产包括定制生产和委托加工两种模式）。而外协加工的话，是否按时交货，质量是否符合要求，沟通是否到位，这些都考验着羊绒世家的管理能力。当然公司方面也有会所改进，比如2021年底起纱线业务从委托加工转变为了直接采购，进一步减少了纱线委托加工的需求。另一方面就是扩大生产能力，募投项目中的“智能化生产线建设项目”，据悉也是建设期3年，顺利实施后将新增年产52.8万件针织产品的生产能力。

给阿玛尼等品牌代工，卖一件毛赚35元

值得注意的是，除了自有的品牌，如上所述，羊绒世家还做“阿玛尼”等牌子的成衣定制。从收入构成来看，成衣定制的收入占比甚至比自主品牌的收入占比还要高。在2019年至2022年上半年，自主品牌收入占比分别为27.10%、32.09%、37.26%、36.56%，成衣定制占比分别为45.67%、44.7%、45.99%、41.11%。

毛利率方面，2019年至2022年上半年羊绒世家的数据分别为30.22%、32.74%、34.5%、36.8%，但拆开看的话，公司的自主品牌毛利率其实蛮高的，分别为63.87%、60.23%、60.99%、61.47%，但成衣定制的毛利率分别为19.67%、21.79%、20.28%、29.97%，收入占比又高，毛利率又低，显然是数据的“拖累项”。

其中2022年上半年成衣定制毛利率数据有抬升，公司表示称主要原因是毛利率相对较高的客户收入占比提升，以及美元兑人民币汇率上升导致以美元定价的产品实际收入增加所致。根据往常年观察，公司成衣定制毛利率一般都在20%左右。

根据最新2022年上半年成衣定制平均118.88元一件的售价来看，29.97%毛利率相当于一件毛赚35元。2022年上半年羊绒世家自主品牌的平均售价为575.54元一件，是成衣定制的4.84倍。

目前产能利用率上，羊绒世家倒是已满产，2021年和2022年上半年的产能利用率分别为95.72%和118.46%。

公司还有一个数据需要注意，存货账面价值2022年上半年陡增，2021年为2.76亿元，2022年上半年为4.01亿元。存货金额重大意味着可能存在原材料或库存商品积压的情况，从而影响资金的周转速度，原材料市场的变化也会增加公司的财务波动。公司的原材料主要是羊绒及自制的羊绒纱线。年中的数据或与每年中期系公司生产旺季有关。

至于经营活动产生的现金流量净额，羊绒世家2022年上半年告负，为-4740.86万元。

员工侵占千万资金

在招股说明书中，羊绒世家还有一段“黑料”。

据“重大诉讼、仲裁事项”描述，经公司子公司春风纤维（现已更名为绒易纺织）所在地公安机关查明，春风纤维出纳吴佳颖于2014年至2020年11月期间，利用职务便利，以偷拿公司保险箱内现金、使用现金支票取现、通过虚报公司银行账户财务支出、瞒报公司银行账户资金收入等方式和手段，侵占公司资金1208.48万元，并伪造供应商公司在询证函上盖章以掩盖侵占事实，所侵占资金用于其高额生活消费。

2021年12月31日，杭州市滨江区人民法院一审判决吴佳颖犯职务侵占罪、伪造公章最、数罪并罚，决定执行有期徒刑八年，并处罚金30.10万元；以损失人民币1208.48万元为限，责令吴佳颖继续退出其余违法所得。

由于吴佳颖在案发后与其配偶周俊办理离婚手续并将房产过户给周俊，具有不当转让资产以逃避债务的嫌疑，绒易纺织于2022年9月以债权人的身份在西湖区法院起诉吴佳颖、周俊，请求判令撤销二人之间的资产转让行为，西湖区法院以不具有管辖权为由不予立案，公司目前正在向吴佳颖所在地的法院提起诉讼。